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　　民众期货官网：专项债如何补充中小银行资本金？

　　民众期货：民众国际期货

　　基本结论

　　中小银行存在一定的资本金压力。2021年一季度末，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行的资本充足率分别为16.34%、13.47%、12.70%和12.12%，其中城商行和农商行的资本充足率相对较低。

　　2020年7月国务院常务会议提出允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。此后广东、山西、浙江、辽宁等地已发行专项债用于补充中小银行资本。

　　从已发行的相关债券来看，目前地方专项债补充中小银行资本主要采用的是间接入股注资和可转股协议存款两种路径，由于间接入股注资需要有国资平台发挥资金运营管理的职能，因此该模式对地方平台提出了一定要求。

　　间接入股注资模式下发行的专项债券有“20广东债97”“20山西债42”“20浙江债50”和“21辽宁08”，分别通过“粤财控股”“山西金控”“温州金投”和“辽宁金控”间接入股各类用款银行，偿债资金民众期货上以股利分红以及股权转让所得为主。

　　可转股协议存款模式下发行的专项债券包括广西壮族自治区的“20广西债42”“20广西债43”“20广西债44”，内蒙古自治区的“20内蒙45”“20内蒙44”和四川省的“21四川06”，该模式不通过国资平台，而是利用“可转股协议存款”这一资本工具来补充各个银行的其他一级资本，转股后将变为核心一级资本，主要偿债民众期货为用款银行的贷款利息、金融机构往来收入、手续费、佣金、其他收入等。该模式下发行的债券可偿债资金对融资成本的覆盖倍数均大于2，其中以广西发行的三只债券最为突出。

　　信用债市场回顾：本周信用债发行和偿还规模均有所上升，净融资额增加；城投债净融资为-368.12亿元，较上周有所下降；产业债净融资335.81亿元，较上周大幅增加。本周信用债市场成交略有减少；中短票据收益率整体下行；本周有3家信用债发行人主体评级下调。

　　2021年5月19日，辽宁省发行支持中小银行发展专项债券（一期），募集资金100亿元通过辽宁金控注资新设的省级城商行，这是继广东、山西、浙江等地之后又一只支持地方银行发展转型的债券。本文梳理了中小银行补充资本金的有关政策，并对专项债补充资本金的模式进行了介绍，以供投资者参考。

　　一、专项债如何补充中小银行资本金？

　　1、政策推动中小银行补充资本

　　◾ 中小银行存在一定的资本金压力

　　从各类银行的资本充足率数据来看，中小银行资本充足率相对较低，存在一定的补充资本金压力。2021年一季度末，商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为14.51%[1]，具体来看，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行的资本充足率分别为16.34%、13.47%、12.70%和12.12%，其中城商行和农商行的资本充足率相对较低。

　　◾ 补充中小银行资本金相关政策脉络

　　2019年9月金融委[2]提出支持银行更多利用创新资本工具补充资本金。国务院金融委在召开的电视电话会议中提出金融管理部门要支持银行更多利用创新资本工具补充资本金。

　　2020年5月政府工作报告[3]强调推动中小银行补充资本和完善治理。2020政府工作汇报中指出为了更好服务中小微企业，应当推动中小银行补充资本和完善治理。

　　2020年5月金融委办公室发布11条金融改革措施[4]，提出加快中小银行补充资本。措施中提到近期将出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，进一步推动中小银行深化改革，加快中小银行补充资本，多渠道筹措资金，把补资本与优化公司治理有机结合起来。

　　2020年6月银保监会新闻发言人答：民众国际期货问[5]时，提出多种渠道补充中小银行资本。发言人指出要积极推动增强银行内源性资本补充能力，提升资本使用效率，支持银行通过发行普通股、优先股、无固定期限资本债券、二级资本债等方式，拓宽资本补充渠道，鼓励地方政府通过多种方式筹集资金帮助中小银行补充资本。

　　2020年7月国务院常务会议[6]提出允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。国务院常务会议决定着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。该利好政策是中小银行资本补充方式的重要创新，得到各省份积极响应。

　　2021年1月银保监会年度工作会议[7]再次指出要支持中小银行多渠道补充资本。会议强调，支持中小银行多渠道补充资本金，继续推动发行地方政府专项债补充资本。

　　2021年3月，政府工作报告[8]强调继续多渠道补充中小银行资本。继去年政府工作报告之后，今年在谈到深化财税金融体制改革时，再次强调“推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业”。

　　2、专项债补充中小银行资本的途径

　　◾ 两种模式

　　从已发行专项债的落地情况来看，目前专项债补充中小银行资本的途径有以下两种。

　　第一种为间接入股注资模式，即通过国资平台将专项债募集资金通过增资扩股的形式注资给中小银行，该模式能够补充高质量的核心一级资本，并且由于平台发挥着资金运营管理的职能，该模式对国资平台的要求较高。

　　第二种模式为购买中小银行发行的资本补充债券，根据目前落地情况，采用的资本补充工具为可转股协议存款，该工具能够补充银行的其他一级资本，转股之后变为核心一级资本。

　　◾ 案例分析

　　（1）间接入股注资模式

　　已发行的采用间接入股注资模式的债券有“20广东债97”“20山西42”“20浙江债50”和最近发行的“21辽宁08”，下文对该类债券进行简要分析。

　　“20广东债97”项目由“粤财控股”作为资金运营主体，通过间接入股方式向四家银行共注资100亿元。用款银行均配有相应战略合作单位，其职能为支持用款中小银行全面转化经营机制，配合粤财控股做好资金运营管理工作，在民众期货债券还本宽限期后，参与粤财控股所持有的上述中小银行股份的市场化转让。该债券的偿债民众期货由四部分构成，其中信贷资产回收所得以及股权转让所得占据全部偿债金额的绝大比重。

　　“20山西债42”由山西省政府发行，通过山西金控采取间接入股等方式注入新城商行，其中新商行是由5家城商行按照山西省政府制定的城商行改革工作方案合并而成。该债券的偿债民众期货由四部分构成，其中分红收入以及股权转让所得占据全部偿债金额的绝大比重。

　　“20浙江债50”所筹措的资金由温州金投通过间接入股的方式来补充温州银行资本，增资完成后专项债券对应的股份占温州银行总股份的31.77%。该债券的偿债民众期货由股权退出收入和股份分红两部分组成，其中股权退出所得收益是主要部分。

　　“21辽宁08”所筹措的资金通过辽宁金控注入新城商行，偿债民众期货主要为募投项目对应的股权分红收入、股权增值及股权转让退出收入。

　　综合观察以上4只债券的偿债民众期货，可以发现股权的转让和股利分红是最为常见的项目偿债资金民众期货，二者之间又以股权转让所得为主。

　　此外，“20浙江债50”在披露文件中对于无法如常取得偿债资金的情况提出了解决方案，由温州市财政预算安排政府性基金收入或通过资产处置等方式补足债券偿债资金差额部分。

　　（2）可转股协议存款模式

　　该模式下，各地利用所募集的资金向用款银行通过可转股协议存款来补充用款银行资本金。采取此途径的6只债券的偿债民众期货主要是用款银行的贷款利息收入、金融机构往来收入、手续费及佣金收入、投资收益、转股协议存款的本息收入等。

　　根据已披露的信息（“21四川06”未披露），以该模式发行的债券的可偿债资金对融资成本的覆盖倍数均超过2，均高于间接入股模式下发行的债券，其中广西地区发行的三只债券的预计覆盖倍数更高一些，“20广西债44”高达16.14的预计覆盖倍数是最为突出的。此外，6只债券在还本宽限期上有所差异。

　　3、小结

　　从当前已发行的支持中小银行发展的专项债来看，专项债补充中小银行资本的途径主要有两种：1）间接入股注资模式，通过国资平台将专项债募集资金通过增资扩股的形式注资给中小银行，该模式能够补充高质量的核心一级资本；2）采用可转股协议存款补充银行的其他一级资本，转股之后变为核心一级资本。

　　从已披露信息来看，两类补充中小银行资本金的模式的可偿债收益均可对还本付息金额实现覆盖，其中间接入股注资模式的覆盖倍数介于1与2之间，可转股协议存款模式的覆盖倍数均在2倍以上。

　　偿债民众期货方面，间接入股注资模式下股权的转让和股利分红是最为常见的项目偿债资金民众期货，二者之间又以股权转让所得为主，而采取可转股协议存款模式的6只债券的偿债民众期货主要是用款银行的贷款利息收入、金融机构往来收入、手续费及佣金收入、投资收益、转股协议存款的本息收入等。

　　[1] 资料民众期货：http://www.gov.cn/shuju/2021-05/12/content_5605924.htm

　　[2] 资料民众期货：http://www.gov.cn/guowuyuan/2019-09/05/content_5427643.htm

　　[3] 资料民众期货：https：//www.ccps.gov.cn/xtt/202005/t20200530_141283.shtml

　　[4] 资料民众期货：http://www.gov.cn/xinwen/2020-05/27/content_5515395.htm

　　[5] 资料民众期货：http://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=908154&itemId=915&generaltype=0

　　[6] 资料民众期货：http://www.gov.cn/xinwen/2020-07/02/content_5523467.htm

　　[7] 资料民众期货：https：//www.china-cba.net/Index/show/catid/34/id/38735.html

　　[8] 资料民众期货：http://www.dhlh.gov.cn/ylbzj/Web/_F0_0_28D00DG2L64I0B69EN5MILZJHA.htm

　　二、信用债市场回顾

　　1、一级市场：净融资额增加

　　本周信用债发行和偿还规模均有所上升。本周信用债发行总额1796.66亿元，偿还总额1850.07亿元，净融资额为-143.41亿元，较上周均有所上升。本周共有1只信用债取消或推迟发行，涉及金额5亿元。

　　具体来看，企业债、公司债、中期票据、短期融资券及定向工具净融资额分别为-74.32亿元、52.11亿元、-188.5亿元、58.7亿元、8.6亿元。本周各券种信用债中净融资减少的有企业债、公司债、中期票据，增加的有短期融资券和定向工具。

　　本周城投债净融资为-368.12亿元，净融资额较上周有所下降；产业债净融资为335.81亿元，净融资额较上周大幅增加。

　　2、二级市场：信用债市场成交略有减少

　　本周信用债市场成交较上周略有减少。本周信用债周度换手率为1.95%，较上周下降44bp。分券种看，企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具成交量分别为250.83亿元、135.22亿元、2063.71亿元、1514.39亿元和623.16亿元。

　　本周中短票据收益率几乎整体下行。具体来看，本周AAA评级1年期、3年期和5年期中短票据分别收于2.89%、3.39%、3.65%。

　　3、信用等级调整情况

　　本周有3家信用债发行人主体评级下调。泛海控股股份有限公司评级由AA+调整为AA-；宝鸡市投资（集团）有限公司评级由BBB-调整为BB+；宁夏晟晏实业集团有限公司评级由A调整为BB。

　　三、风险提示

　　政策落地不及预期；专项债支持力度有限；专项债退出途径与方式不完善；可转债模式下难以触发赎回条款导致资本补充能力相对有限。

　　证券研究报告：专项债如何补充中小银行资本金？

　　对外发布时间：2021年5月22日

　　报告发布机构：中泰证券研究所

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