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4月份资金面整体宽松，商业银行配置力量有所减弱，主要配置地方债

4月托管数据分析

投资者持仓方面，我们观察到几个特点：

托管量数据回顾：

正文

1.4月份资金面整体宽松，地方债发行加快，境外机构配置力量加强

受财政支出力度较强，及机构加杠杆力度偏谨慎影响，4月份资金面整体较为宽松，7天质押式回购利率较3月份继续下行6bp至2.14%水平。4月份商业银行和非银整体配置力量较3月份有所减弱，其中商业银行对国债和政金债均为减持状态，配置方面仍主要集中在地方债。非银中证券公司对国债和政金债配置力度有所减弱，非法人产品对国债和政金债由增持转为减持。

4月份境外机构配置力量有所增强，对国债由减持转为增持517亿元。主要受三方面影响。一方面，中美利差收窄幅度有所放缓，另一方面美元对人民币汇率整体保持平稳，另外，4月份中国债市走强，境外机构配置力量也有一定程度增强。

2. 4月托管数据分析

4月中债登和上清所两处合计托管量105.1万亿，比3月份托管量增加8708.4亿元。分场所来看，4月中债登托管量为78.8万亿，较3月增加3540亿元；上清所托管量26.31万亿，较3月增加5168亿元。

分券种来看托管量，4月国债托管量增加减少279亿元，地方政府债托管量增加4017亿元，政金债托管量减少1306亿元。企业债托管量减少584亿元。中票托管量增加365亿元。短融超短融托管量增加263亿元。同业存单托管量增加3913亿元。

发行期限方面，利率债拉长，信用债（不含同业存单）缩短。利率债加权发行期限为7.69年，比3月份增加了0.95年。信用债（不含同业存单）加权发行期限为3.21年，比3月份缩短了1.46年。

从发行规模情况来看，地方政府债发行规模大幅上升，国债小幅下降，政金债规模减少。4月国债发行量为4958亿元，净发行为-279亿元；地方债发行7758亿元，净发行3995亿元。政金债发行4536亿元，净发行量为-1350亿元。

投资者持仓方面，我们观察到几个特点：

（1）4月份地方债加速发行，机构配置规模增加。4月份地方政府债托管量增加4017亿元，除非法人外，其余机构均增持。其中商业银行增持数量最多，达4567亿元，信用社增持8亿元，保险增持457亿元，证券公司增持277亿元，境外机构增持4亿元。

（2）4月非法人配置力量较3月份有所减弱，对国债和政金债配置力量有所减弱。非法人在中债登和上清所总托管量增持4454亿元。其中，国债增持845亿元，地方政府债增持479亿元，政金债增持901亿元，中票（上清所）增持362亿元，同业存单增持1024亿元。

（3）整体二级现券成交期限有所上升，由3月份的3.94年增加至4.12年。整体趋势来看从19年10月份至19年12月份二级现券成交久期从高点迅速回落，20年2月回到高点后又出现下降，9月至今呈现波动上升状态。

托管量数据回顾：

（1）商业银行大幅增持地方政府债，减持国债和同业存单。4月份商业银行在中债登和上清所的合计托管量增加1835亿元。分券种来看，商业银行增持地方政府债4567亿元，中票（上清所）2亿元。减持国债1047亿元，同业存单1058亿元。

（2）信用社增持地方政府债、国债、短融超短融和同业存单。4月份信用社在中债登和上清所的合计托管量增加276亿元。分券种来看，信用社增持国债33亿元，短融超短融27亿元，地方政府债8亿元，同业存单325亿元。减持政金债67亿元，企业债9亿元，中票（上清所）7亿元。

（3）保险增持国债和地方政府债，减持政金债。4月份保险在中债登和上清所的合计托管量增加4亿元。分券种来看，保险增持国债147亿元，地方政府债457亿元。减持政金债99亿元。

（4）证券公司增持国债、地方政府债、政金债和短融超短融，减持企业债、中票（上清所）和同业存单。4月份证券公司在中债登和上清所合计托管量增加344亿元。分券种来看，增持国债105亿元，地方政府债277亿元，政金债19亿元，短融超短融10亿元。减持企业债16亿元，中票（上清所）56亿元，同业存单46亿元。

（5）非法人产品增持短融超短融、中票（上清所），大幅增持同业存单，减持国债、地方政府债、政金债和企业债。4月份非法人在中债登和上清所合计托管量增加4454亿元。分券种来看，增持短融超短融743亿元，中票（上清所）160亿元，同业存单4353亿元。减持国债192亿元，地方政府债699亿元，政金债406亿元，企业债567亿元

（6）境外机构除同业存单外，其余均增持。4月份境外机构公司在中债登和上清所合计托管量增加679亿元。分券种来看，增持国债517亿元，地方政府债4亿元，政金债62亿元，企业债1亿元，短融超短融9亿元，中票（上清所）7亿元。减持同业存单150亿元。