美国股市是否已长期停止贴现？因为在冠状病毒大流行期间，市场已经非常关注极短期的市场，因此肯定会出现这种情况。例如，在冠状病毒感染曲线上，股票每天都会有一点下降或暴跌。
似乎很难将这种行为与股市折价变化相提并论的想法相提并论。毕竟，没有人怀疑我们最终会从冠状病毒中恢复过来，并且美国经济将恢复某种常态。那么，为什么股市交易量比2月份低20％？
答案可以归结为一个词：不确定性。不确定性的增加对股票市场的公允价值产生令人惊讶的毒害作用。
换句话说，即使我们认为市场在2月份的高点被合理估值，市场的反应也不一定是不理性的。
为了解释原因，请考虑现金流量折现（DCF）模型，该模型广泛用于评估股票和任何资产的潜在价值。DCF计算资产产生的未来现金流量的现值。该模型中的关键变量是折现率，即我们折现未来可能赚取的金额的金额。折现率越高，今天的未来现金流量就越少。
为了说明更高利率带来的巨大影响，请考虑S＆P 500的 SPX， -1.01％ 公允价值将在几个折现率假设下得出。下表中汇总了这些计算，这些计算由INTL FCStone全球宏观战略负责人Vincent Deluard进行。
（可以肯定的是，Deluard还必须做出其他一些假设。但是，实践这些假设对标普500指数的价值影响远小于改变折现率。根据记录，Deluard假设企业收入他认为2020年第一季度的收入将比2019年同期下降25％，第二季度则下降50％，然后他认为收入将开始恢复，到2021年底将恢复到之前的水平。 -COVID-19趋势。他还假设10年期美国国债收益率 会稳定在0.8％，接近今天的水平。）
解读德卢阿尔德的结果的方法如下：鉴于他的假设，如果我们假设折现率为6.2％，那么标准普尔500指数将在2月19日的高点处合理估值。如果我们改为假设折现率等于长期平均水平，那么标准普尔500指数的公允价值将跌至1,851，比2月19日的高点低45％。
到现在为止的讨论使我们想到了一个关键问题：自冠状病毒爆发以来，股票市场的折现率增长了多少？
Deluard说，债券市场已经回答了这个问题：投资级债券收益率和无风险利率之间的价差增加了1.5％至2个百分点，而高收益债券价差则增加了5至7个百分点。 。这些平均值为3.8个百分点，如果将该平均值添加到2月19日高点的隐含利率中，则折现率为10.0％。
这意味着标准普尔500指数的公允价值为1,800。
