年度输赢
但在今年全球最大的两个股市，美国和欧洲，在单个股票中，赢家和输家之间有一个清晰的信号。截至上周五，这两个市场上表现最好的20只股票以本币计算的年初至今平均回报率为148％，这些股票的强劲收益得益于今年的数字化和绿色转型趋势。
在20只表现最差的股票中，以本币计算的平均总回报率为-54%。在这些公司中，欧洲银行受到经济危机的沉重打击，游轮和航空公司受到旅行限制的沉重打击，当然还有与石油和天然气行业相关的公司，它们受到能源需求下降的沉重打击。
虽然根据动量效应，这些趋势可能继续下去，这意味着数字和绿色能源公司将继续走高，一切旅行相关的公司继续表现不佳，但今年是非常特殊的一年，这种关系很可能不会延续下去，因此分析师认为，在这些表现列表中可能会看到强烈的均值回归效应。比预期更好的疫苗投放自然是这种模式的关键必要条件。
新兴市场强势
从地理位置看，新兴市场是今年表现最好的市场，这反映出亚洲对疫情的相对处理得更好，这使该地区能够更快恢复生产能力并将商品出口到发达国家，消费者的信心和支出也会更快反弹。亚洲的积极反弹导致新兴市场股票创下美元的历史新高，迄今为止，日本股市也上涨了13％。
由于对疫情处理不力，欧洲市场再次表现疲软。如果英国和欧洲不能就一项贸易协议达成一致，英国脱欧紧张局势可能会在12月31日结束新的无协议最后期限延长。欧洲股市已成为全球最便宜的股市之一，理论上也是价值型投资者的狩猎场，但欧洲大陆股市便宜是有原因的。它缺乏一个大型公开上市的科技行业，而且经济引擎相对于世界其他地区受损。或许，绿色转型和相关刺激措施将在2021年扭转欧洲疲软的趋势。
价值股危机
纵观股市因素，今年最引人注目的是价值型股票的绝对崩盘，这些股票严重倾斜于金融、矿业、能源、公用事业和工业类股，它们都受到了新冠肺炎疫情的沉重打击。简而言之，便宜的股票变得更便宜，昂贵的股票变得更贵，导致一些世界上最大的量化基金写了许多论文解释价值紧缩，现在是比以往任何时候都更好的押注廉价股票的时机。这可能是真的，但它可能取决于一些因素，如利率上升和通胀，以及散户投资者对股市失去兴趣。最近，许多投资者都在谈论“巨大的价值轮换”，但分析师认为，需要看到利率突破和高通胀，才能加入这一行列，而今天的走势是由于英国新冠肺炎病毒突变，价值轮换的时间可能比预期的要长一些。
线上还是线下？
今年将因网络世界和绿色转型相关股票的强劲反弹和回报而被人们铭记。如下表所示，今年迄今为止，清洁能源类股一直是大赢家，上涨了123%，因为投资者押注美国拜登新政府将大幅改变美国清洁能源类股的前景。中国最近承诺在2060年前实现碳中和，因此预计在未来10年将大幅改变投资方向。欧洲已经在这场游戏中处于领先地位，而最近的“绿色协议”只会进一步推动这一趋势。绿色转型很可能是未来十年金融市场最大的趋势之一，未来一些世界上最有价值的公司将是那些帮助解决环境和气候变化相关问题的公司。
今年其他三个主要主题是医疗保健公司，尤其是那些涉及新冠检测和疫苗的公司，但总体而言，整个行业都被提振了，其次是快递服务、电子商务和包括在家办公在内的软件行业的数字公司。最后，自动化和机器人主题得到了提振，因为投资者押注疫情将导致更多自动化，因为机器人对病毒免疫，因此自动化程度越高，生产和供应链在未来疫情面前就越不脆弱。
与数字经济相关的股票上涨的另一面是实体世界。今年亏损的主题是能源、基础设施和私人股本。然而，随着运费、物流成本和大宗商品价格迅速上涨的最新迹象，已经开始看到实体世界的拐点。在支撑数字经济到来的需求方面，实体世界的能力已经达到了暂时的极限。苹果公司预计iPhone产量将增长30%的最新消息称，该公司难以采购足够的零部件来满足需求。过去10年，数字经济的长期繁荣导致实体世界投资不足，以至于实体世界需要更高的价格向投资者发出信号，以便获得投资和扩大供应。
2021年会发生什么？
预测是一件徒劳无益的事，但无论如何，都会努力对2021年的情况做出最佳预测。
政策制定者将会犯下政策错误，即在比预期更好的疫苗推出后过度刺激经济。这将导致明年的经济过热，推高实体世界的实际通胀，并伴随着长期利率，从而显著使收益率曲线变陡。这将有助于金融机构和面向实体世界的公司，因此价值型股票可能迎来有史以来最好的年份之一。
但这并不意味着一定会导致科技股暴跌。如果加息表现良好，而美国10年期国债收益率保持在2%以下，那么分析师的猜测是，科技股将继续上涨，但相对而言会输给价值股。如果长期收益率超过2%，那么对利率敏感的股票(定价极具侵略性的成长型股票)可能会经历估值的巨大变化和股价的剧烈下跌。这一举动很可能与欧洲有关，欧洲股市明年可能迎来唯一一次表现良好的机会。
明年，中美紧张局势将继续加剧，随着更多企业将生产多元化，将供应链转移到中国以外，供应链也将继续发生变化。这将加剧通胀的上升，因为在过去40年的全球化进程中，随着中国转变为世界工厂，价格受到了限制。但尽管出现了这些变化，新兴市场仍将继续表现良好。绿色能源可能会令人失望，因为该行业已经完全定价，但动量交易可能会比看似合理的持续时间长得多。
明年还可能是投资者担心政府干预市场以恢复竞争的意愿的一年，尤其是在数字经济领域。未来的发展轨迹是监管，明年的大标题可能是分拆Facebook，或者迫使谷歌在搜索和其他相关技术领域“开放”技术，从而增加竞争。
当然，以上的猜测并不一定会成为现实。但时间才是最终的证明。
